核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其(qí)确(què)定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基(jī)本(bě顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱n)面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后也(yě)离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配置安(ān)全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和(hé)今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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