2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经营(yíng)数据变化的(de)分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原材东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球(东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故qiú)主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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