本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外(wài)围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股(gǔ)市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表(biǎo)现为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息在即，市场避险情绪(xù)上升，国(guó)际资(zī)金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行日前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高配下(xià)调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看(kàn)，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎ俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗n)显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联(lián)储加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危机(jī)频现，让A股机构(gòu)不再抱团银(yín)行股，银行部分(fēn)龙(lóng)头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银(yín)行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股价(jià)兔年颓势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了(le)盈利(lì)增速；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值(zhí)体系(xì)”开始风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头(tóu)指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线(xiàn)已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗市盈率和市净率(lǜ)中位数(shù)分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是(shì)国家(jiā)资本新战略。国(guó)家(jiā)外汇(huì)局(jú)日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净(jìng)率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让其(qí)成(chéng)为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年(nián)里，红(hóng)五月(yuè)出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光(guāng)。相比之(zhī)下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数(shù)能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指数，电气(qì)设(shè)备板(bǎn)块(kuài)能(néng)否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周三低位上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮(lún)换在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的(de)半年线(xiàn)和年(nián)线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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