昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子那么(me)多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿(世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能(néng)处(chù)理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他(tā)们(men)。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一(yī)定程(chéng)度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(c世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空héng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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