申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行(xíng)业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公(gōng)司的(de)营收集(jí)中(zhōng)度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并(bìng)在资(zī)本助力(lì)之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前(qián)行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业(yè)研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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