公(gōng)募基金交易结(jié)算模(mó)式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常见的托(tuō)管人结算模式(shì)和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了(le)行业各(gè)方目光(guāng)，据业内(nèi)人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公(gōng)司也(yě)在关(guān)注(zhù)研(yán)究这一新的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结算模式(shì)迎来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在(zài)积极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行(xíng)交易(yì)申报，由托(tuō)管银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司(sī)。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券商开立(lì)的资金账户(hù)无需(xū)实(shí)际上的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司采(cǎi)用(yòng)申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交易额(é)度(dù)每日(rì)滚动计(jì)算产品资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资(zī)金(jīn)余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度(dù)的(de)前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前(qián)端(duān)控(kòng)制、验资(zī)验券的优点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解决(jué)了部分托(tuō)管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基(jī)金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的(de)选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方(fāng)差(chà)异(yì)化的需求，也印证了(le)券商财(cái)富(fù)管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低(dī)运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金(jīn)公司的(de)商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户(hù)交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有(yǒu)利于券商(shāng)代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了(le)开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方(fāng)克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思式(shì)是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务(wù)风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券(quàn)商(shāng)三方需每(měi)日(rì)确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常(cháng)投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业务(wù)操作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人(rén)士表示，这类业务(wù)具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力(lì)度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关于(yú)克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍有待解(jiě)决(jué)，成(chéng)为主流结算(suàn)模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结(jié)模(mó)式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全(quán)额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务机(jī)构(gòu)客(kè)户的能(néng)力(lì)，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)相关流(liú)程和(hé)业务系统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一(yī)些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业内了(le)解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱(bào)有(yǒu)积(jī)极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银(yín)行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基金管理人租(zū)用券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行(xíng)资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今(jīn)已(yǐ)历(lì)时5年(nián)有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数(shù)量与规(guī)模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思)相关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度(dù)的(de)调动各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益(yì)市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模式的(de)发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)在中小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说(shuō)获得银(yín)行渠(qú)道的营销支持难(nán)度较大，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管行有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开(kāi)始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商(shāng)结算模(mó)式的发(fā)展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统探(tàn)索较(jiào)困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的(de)基金公司(sī)和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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