射频芯片领域面临变局，下游市场增速(sù)放缓叠加进入竞争红海(hǎi)，海(hǎi)外巨头已开始寻求业务(wù)转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧智微正式在科创(chuàng)板上市(shì)。公司股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收(shōu)盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级(jí)市场(chǎng)受到资本热捧(pěng)。据公司上(shàng)市文件，慧智微(wēi)于2018年末开始(shǐ)进入融资快车道，先后引入(rù)了华(huá)兴资(zī)本、元禾璞华、大基(jī)金二(èr)期(qī)、红杉中国(guó)、IDG资本、光(guāng)速中国以(yǐ)及金沙江创投等一系列(liè)外部机构股(gǔ)东。截(jié)至上市前，大(dà)基金二期、广发信德以及(jí)金沙(shā)江创投(tóu)为持股达5％以上的(de)外部机(jī)构股东，持股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54触动的意思解释，颇受触动的意思％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走(zǒu)出(chū)了破(pò)发的行(xíng)情，该(gāi)公司股价(jià)于去年下半年触底回升，但截至今日收(shōu)盘股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二级(jí)市(shì)场遇冷背后，是射(shè)频领(lǐng)域(yù)正面临变局。目(mù)前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于智能手(shǒu)机(jī)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓以及5G普(pǔ)及(jí)潜力有(yǒu)限(xiàn)等因素影响，预计(jì)到2028年射频(pín)前(qián)端市(shì)场年复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频芯片巨头，近年(nián)来也(yě)在(zài)响应市场变化(huà)谋求射频芯(xīn)片(piàn)业务以外的(de)转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通(tōng)信等(děng)公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个(gè)知名资方

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，慧智微成(chéng)立(lì)于2011年(nián)，主营(yíng)业务为射频(pín)前端(duān)芯片及(jí)模组的研发、设计和(hé)销售，下(xià)游应用(yòng)领域(yù)主要包括智能(néng)手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移(yí)动(dòng)终(zhōng)端设备ODM厂商，以及(jí)移远通(tōng)信等(děng)无线通信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公(gōng)司分(fēn)别实(shí)现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当(dāng)前仍处于亏损(sǔn)状态，净(jìng)亏(kuī)损额(é)分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于公司亏(kuī)损持续的(de)原因，慧智(zhì)微(wēi)在招股文件中(zhōng)称，是由于持续进(jìn)行高(gāo)额(é)研发投入(rù)；下游客户集中(zhōng)且具有产品验证周期，尚(shàng)未(wèi)形成(chéng)规模效应；市场(chǎng)竞争激烈，叠(dié)加下(xià)游(yóu)去库存周期影响，公司产(chǎn)品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的总额分(fēn)别(bié)为7588.54万(wàn)元、1.16亿(yì)元(yuán)以(yǐ)及1.85亿元，占营收比(bǐ)例(lì)分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近(jìn)三年公司(sī)的综合毛利率分别为(wèi)6.69％触动的意思解释，颇受触动的意思、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头(tóu)部卓(zhuó)胜(shèng)微(wēi)50％左右(yòu)的毛利(lì)率水平，也不(bù触动的意思解释，颇受触动的意思)及(jí)和慧智微产品结构更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血能力不足，但仍要抓紧扩(kuò)大规(guī)模的情况下，慧智(zhì)微开启了对外融资之路。公开(kāi)信(xìn)息显示，公司于(yú)2018年(nián)末开始进入融资快车(chē)道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一(yī)年内完成了三轮融资，众(zhòng)多知名资方(fāng)，包括大基金二期(qī)、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一(yī)阶段对慧智微进入了(le)慧智微的股东序列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发信(xìn)德(dé)以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数据显(xiǎn)示，从当前(qián)的股价情况(kuàng)看，大基金二期在(zài)投资慧智微的近两年时间里(lǐ)，实现(xiàn)了近2.5倍的(de)账面回(huí)报，而较大基金(jīn)二期晚(wǎn)3个月进(jìn)入、并在后一(yī)轮持续加注的红(hóng)杉中(zhōng)国，平均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变(biàn)局

　　慧智(zhì)微招股书显示(shì)，公(gōng)司目(mù)前(qián)有(yǒu)超过(guò)接近67％的(de)收(shōu)入来自于手机领域。当前(qián)，智能手机出货量(liàng)的大幅下降，已经对(duì)慧(huì)智微(wēi)的业绩(jì)造成了冲(chōng)击，而市场对(duì)智能手机未来增速持续放缓的预期，也(yě)让(ràng)资本市场对包(bāo)括慧智微在内的射频芯(xīn)片厂商做出(chū)了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射(shè)频前端的市(shì)场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机(jī)市场(chǎng)的下滑(huá)，射频前端市场(chǎng)规模与2021年(nián)的市(shì)场(chǎng)相差无几。而接下来，由(yóu)于智能(néng)手机的温和增(zēng)长(zhǎng)以(yǐ)及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场年(nián)复合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧(huì)智微有着相(xiāng)似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华股(gǔ)东突击入(rù)股的射频(pín)龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科创板上市时，也(yě)遭遇(yù)了(le)破发的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌(diē)至30元每股的(de)价格后(hòu)止跌回升，但截至今(jīn)日收(shōu)盘(pán)，唯(wéi)捷创芯股价仍(réng)低(dī)于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频芯片领域(yù)的巨头厂商都在(zài)谋求转型(xíng)，拓展(zhǎn)射频以外(wài)的(de)业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的(de)射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游(yóu)触(chù)角(jiǎo)延伸(shēn)至(zhì)汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国(guó)内方面，射(shè)频领域正呈现出(chū)一片红海(hǎi)的(de)竞争格局，由于入局者众，且产品(pǐn)仍集中在中(zhōng)低(dī)端市(shì)场，各射频(pín)芯(xīn)片厂商只(zhǐ)能再(zài)卷价(jià)格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍(wǔ)微(wēi)电子创始人钟林此前曾表(biǎo)示(shì)，国产射频(pín)前端芯(xīn)片杀价已(yǐ)经(jīng)无底线(xiàn)，而预(yù)计未来每个射(shè)频(pín)细分赛道(dào)还会有更多竞争(zhēng)者进入，往后三年射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商将面临更大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前(qián)，一级市(shì)场对射(shè)频芯片厂商的(de)关注亦有(yǒu)所下降(jiàng)，截(jié)至目前，今年共有(yǒu)9家射频芯片(piàn)厂商宣布完(wán)成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资机构涵盖了投(tóu)资(zī)机(jī)构涵盖(gài)了中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创(chuàng)投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康(kāng)希(xī)通信等公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次(cì)IPO募(mù)得资(zī)金(jīn)将(jiāng)用于芯片测设中心建设、总部(bù)基地及上海和广(guǎng)州研(yán)发中心建设以(yǐ)及(jí)补(bǔ)充流动(dòng)资金。具(jù)体(tǐ)战略规(guī)划方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频前端领域取得(dé)的市场(chǎng)地(dì)位，增(zēng)加(jiā)头部客户的(de)市场份额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可重构(gòu)技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤波(bō)器、多(duō)工器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的(de)产品(pǐn)系列。

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