私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国(guó)证券投(tóu)资基金业(yè)协(xié)会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计(jì)三(sān)十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规(guī)模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币(bì)的(de)，该私(sī)募证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业(yè)人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算ī)资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊(shū)交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建(jiàn)立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能(néng)力制(zhì)定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行(xíng)负(fù)责投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务。

　arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算　一位私募(mù)人(rén)士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基金(jīn)按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设置(zhì)不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生(shēng)基(jī)金(jīn)合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约(yuē)定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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