跨界(jiè)钠电池，股价“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离子电池(chí)便与锂离子电池同时期萌芽，但由于钠(nà)电负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电池(chí)能量密度较低，导致其研发进度大(dà)大(dà)落后(hòu)于(yú)了锂电池(chí)。直到(dào)2020年(nián)后，随着(zhe)钠(nà)电关(guān)键技术完成突破以及锂价(jià)不断飙(biāo)升，钠电才作为(wèi)锂(lǐ)电(diàn)“备胎”之一(yī)重回人们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代推出第一代(dài)钠(nà)离子(zi)电池，掀起(qǐ)钠电风潮，并(bìng)将风口带到了A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨，A股钠电炒作(zuò)如日中天之际，传艺(yì)科(kē)技于去年6月22日晚间高调(diào)宣布入(rù)局。彼(bǐ)时的(de)公告显示，公司(sī)拟投资3000万(wàn)元通过全资子公司(sī)江(jiāng)苏智(zhì)纬电子(zi)科(kē)技有限(xiàn)公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人(rén)杨磊和杨崇(chóng)义合作设立(lì)控股(gǔ)孙公司江苏(sū)传艺(yì)钠(nà)电科技有限公司（公司持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科技旋即(jí)涨(zhǎng)停，当(dāng)日盘后公司迫不(bù)及待召开电话(huà)会议(yì)，向合(hé)计(jì)64名(míng)分析师和(hé)个人投资者披(pī)露跨界钠电的各种细节。根据规(guī)划，传艺科技钠电池项目中(zhōng)试线2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期计(jì)划(huà)新建(jiàn)8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股(gǔ)价更加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的(de)涨停，传艺科技宣(xuān)布跨界后一口气(qì)收出7个涨(zhǎng)停板，市(shì)值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科(kē)技日K线图，来(lái)源(yuán)：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股价的前车在(zài)前，传艺科技开(kāi)始有意无意地“主动(dòng)”披露钠电项目进展，而公司股(gǔ)价也往(wǎng)往在公告披露后录得(dé)大幅上涨(zhǎng)。去(qù)年12月5日盘(pán)中(zhōng)，公司股价一度摸(mō)高至54.44元/股，相较(jiào)于(yú)跨界钠电池前10元(yuán)/股(gǔ)左(zuǒ)右的温吞(tūn)股价，不(bù)到半年(nián)的(de)时(shí)间已翻了(le)逾5倍。

　　但此后，公司(sī)股(gǔ)价(jià)开始掉头(tóu)向下，无论其如何发布“利好”消息，股价也再难掀大(dà)风(fēng)浪，反而随着(zhe)时间的推移，迅速回落。截至(zhì)4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较(jiào)高点腰(yāo)斩。

　　值得一提(tí)的是，由于在2022年6月23日(rì)盘后，公司(sī)迫(pò)切(qiè)召(zhào)开电话会并在《投资(zī)者关系活动记录(lù)表》中对(duì)外发布钠电(diàn)池业(yè)务未来规(guī)划、技术水平等涉及(jí)公司(sī)经营的重大(dà)信(xìn)息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》补充披露相(xiāng)关事项(xiàng)，传(chuán)艺科技及公(gōng)司董事长兼(jiān)总经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评(píng)。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从(cóng)哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上下(xià)，背后纵有游资推波助澜，但归根结底还是其资(zī)金有限与(yǔ)钠电产(chǎn)能规划“大跃进”不匹(pǐ)配无(wú)法(fǎ)让市(shì)场(chǎng)信服造成的。

　　根据公(gōng)司定增预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建成后，公(gōng)司(sī)产能将(jiāng)达到10GWh。而(ér)根据(jù)公司此前对(duì)交易所(suǒ)回复(fù)函和2023年度定(dìng)增预案(àn)，公司规划的10GWh钠电池项目的投资(zī)成本约(yuē)54亿元。其中，土地(dì)购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入的(de)装修及设(shè)备(bèi)成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规划的钠电产能远不止这公告(gào)出(chū)来(lái)的10GWh。据传艺钠电官微(wēi)消(xiāo)息，公(gōng)司董事长邹伟民4月16日在公开(kāi)场合演讲时提到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥资金优势(shì)，投资50亿元(yuán)，新征410亩(mǔ)土地，用30个月的时间，新(xīn)上钠(nà)离子电池(chí)全供应链(liàn)项目，逐步(bù)形成年产3万(wàn)吨正极(jí)材料、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠(nà)离(lí)子电池、15万吨电解(jiě)液的生产(chǎn)能力(lì)；2022年10底，中试(shì)线已经竣工投(tóu)产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始(shǐ)试产试销，6月(yuè)底有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲(jiǎng)时提到的钠电(diàn)产能规(guī)划，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民的(de)说法，传艺科(kē)技在上述的54亿元资金(jīn)外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是(shì)，传艺科技主营式微，年赚1亿元的盈利水(shuǐ)平显(xiǎn)然难以撬动动辄(zhé)几十亿的(de)项目。

　　传艺(yì)科技主营输入类设备和印制电(diàn)路板（PCB）两大类消费电子零组件，具(jù)体包括(kuò)笔记本/台式机电脑键盘(pán)、触(chù)控(kòng)模组和鼠标(biāo)等输入(rù)类设备及(jí)通(tōng)讯用板、消(xiāo)费电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以(yǐ)来公司经营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起(qǐ)步(bù)，逐年(nián)递增，到2022年达到(dào)19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司归母净利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后(hòu)随(suí)着行业式(shì)微，公司(sī)盈利水平(píng)起起(qǐ)伏(fú)伏(fú)，到(dào)2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利就已经达到了(le)9000万元，净(jìng)利润增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺(yì)科技业(yè)绩变(biàn)动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司(sī)经营活动产生的(de)现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至去年末，公司货(huò)币(bì)资(zī)金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款(kuǎn)4.56亿(yì)元。

　　那两(liǎng)年半(bàn)内要拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传艺科技曾详细披露(lù)过2GWh项目资金来源(yuán)：截至2022年(nián)5月(yuè)31日，公司可用于(yú)钠离(lí)子电池项目(mù)的自(zì)有资金仅1.61亿(yì)元，银(yín)行授信未使用额度10.27亿元，足(zú)见其在投资钠(nà)电(diàn)项目时自有资(zī)金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交所的回函

　　很明显，一(yī)开始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺科技就是(shì)准备靠银(yín)行贷(dài)款解(jiě)决。后一期产(chǎn)能增加到(dào)4.5GWh，投资(zī)额增加10亿(yì)元左右，同样(yàng)仰仗银行贷款(kuǎn)。今(jīn)年3月30日公司公告称，传(chuán)艺科技及(jí)子公司拟向工(gōng)商银行(xíng)、农业(yè)银行等组成(chéng)的联合(hé)银(yín)团(tuán)申(shēn)请(qǐng)不(bù)超过20亿元的项目贷款，用于公(gōng)司钠(nà)电池项目。根据最新的调研记录，“截至目(mù)前，牵头银(yín)行已审批通过，参团银行(xíng)处(chù)于正常的审批(pī)流程中。”

　　一(yī)期(qī)靠贷款(kuǎn)，二(èr)期谋定增。今(jīn)年3月30日，公司(sī)披露《2023年度向(xiàng)特定对象发行股票预案(àn)》，拟募(mù)资不超过30亿元，其中的(de)24亿元拟投(tóu)入钠电池制造(zào)二期项目(mù)，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿元，除(chú)了定增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿(yì)元(yuán)的缺口。而为补这部分(fēn)缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投资(zī)金中的1.75亿元变(biàn)更(gèng)用(yòng)于该项目。

　　简单加总便知，家(jiā)底不(bù)厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电项目(mù)只能依赖融(róng)资。至(zhì)于上述邹伟民公开演讲时提到的另外(wài)8GWh的(de)项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴跌(diē)，钠电还有优势吗？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池(chí)全(quán)供应(yīng)链项目计划到2024年末全部竣(jùn)工投(tóu)产(chǎn)，达产达效后，可实现年(nián)销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹(zōu)伟民在近日(rì)的演(yǎn)讲中所言照进(jìn)现实，几年后公(gōng)司营收将(jiāng)在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股价显示，市场对这个(gè)故事并不再(zài)买账，除了资金实力有限公司(sī)外，核心还在其大(dà)干快上后产(chǎn)能如何消化的问(wèn)题。

　　毕(bì)竟(jìng)，在钠电池(chí)商业化元年的(de)2023年，包括(kuò)宁德时(shí)代(dài)、中(zhōng)科海纳、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷(fēn)发产品(pǐn)、量产并(bìng)大建产能，竞争者初露威胁，赛道(dào)已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参数和性能来看，传艺钠电(diàn)的钠(nà)电池与巨头们不相(xiāng)上下(xià)，但宁德时代落地奇瑞车型、华语(yǔ)新能源配套雅迪极钠S9等表明，大佬们(men)已(yǐ)经走在前面(miàn)，率先在两(liǎng)轮电动(dòng)车和低速电动车领域实现装车应用。而传艺科技(jì)除(chú)了(le)在(zài)岁(suì)末年初公告与中祥航(háng)业、江苏(sū)新(xīn)能源、德博新能源(yuán)签订项目合(hé)作或战(zhàn)略(lüè)合作协议(yì)外，并(bìng)未官宣重(zhòng)点客户。

　　每每(měi)有投资者问及客户(hù)情况时，公司都以“目前订单下游(yóu)运用覆盖储能、低速(sù)电动车及电动工具等多个领域”“公司钠(nà)离(lí)子电池送样后(hòu)客户的反馈普遍较为良好，并已(yǐ)与多名(míng)客(kè)户签订了销(xiāo)售订单”“公(gōng)司(sī)已与多家(jiā)知(zhī)名两轮(lún)电动车品(pǐn)牌(pái)开(kāi)展送样和合作意(yì)向(xiàng)洽谈等工作(zuò)”等劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思0000; line-height: 24px;'>劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思进(jìn)行回复(fù)。至于具体的(de)客(kè)户名(míng)称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地(dì)正数倍级增(zēng)长(zhǎng)。上(shàng)海(hǎi)钢联新(xīn)能源事业部钠电池(chí)分析师汪(wāng)奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布数据则(zé)称，到2023年(nián)底，预计钠电池产能将增(zēng)加至21GWh。无(wú)论(lùn)是哪种(zhǒng)预测(cè)，今年钠电(diàn)池落地产能大(dà)幅增(zēng)加已可预(yù)见。

　　“参(cān)考锂电池行业(yè)产能利(lì)用(yòng)率，钠电池落地的产(chǎn)能(néng)中可以(yǐ)实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期(qī)用(yòng)于两轮车的(de)钠电(diàn)池不(bù)到(dào)5％，后(hòu)面成本降下来才会有较大比例(lì)的替代(dài)。”汪(wāng)奇认(rèn)为，今年钠电池只(zhǐ)会小批量应用(yòng)到多元化场景。

　　然(rán)传(chuán)艺科技却十分(fēn)自(zì)信，其在(zài)调(diào)研记录(lù)中(zhōng)预测(cè)，预(yù)计2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占(zhàn)去了2023年(nián)钠电(diàn)池市(shì)场(chǎng)的绝(jué)大部(bù)分份额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月9日投(tóu)资者关系活动(dòng)记(jì)录表(biǎo)

　　需(xū)要注意的是，沉(chén)寂多年(nián)的钠电池是在此前锂(lǐ)价飙涨的背景下作(zuò)为(wèi)“替代”而被推到台前的，去(qù)年底以(yǐ)来，碳酸锂价格(gé)持续下行，4月20日电碳价(jià)格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响钠电池商(shāng)业化(huà)进程(chéng)的讨(tǎo)论(lùn)甚嚣尘上(shàng)。

　　中(zhōng)科(kē)院院士欧阳明高近日就表(biǎo)示：“钠电(diàn)池(chí)能(néng)够起(qǐ)到对锂电池的平(píng)衡作(zuò)用，平衡锂(lǐ)价，保证锂(lǐ)资源的供应安全，不太可能(néng)成为主流。锂价一便宜，就(jiù)会让钠离子的发展陷入被动。”但(dàn)他也强调，“钠离子技术(shù)一定要发展，因为它是锂离子(zi)电池的一个(gè)有(yǒu)益的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电(diàn)建(jiàn)设(shè)成本接近(jìn)，目前三元钠电量(liàng)产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步向(xiàng)钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离子(zi)电池性能比(bǐ)较接近磷酸铁锂电池，高能量密(mì)度(dù)的(de)也接(jiē)近三元523电(diàn)池。目前电碳价格下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂电池成本大幅下降40％以上(shàng)，所以目前(qián)已经和钠电池(chí)成(chéng)本基(jī)本相当；而(ér)由(yóu)于锂原料价格大幅下降，目前铁(tiě)锂和锰酸(suān)锂等(děng)电池成本已经优于(yú)钠(nà)电池。今年(nián)碳酸锂价格在20万以下时，锂电(diàn)池对钠电池有明显优(yōu)势(shì)。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为(wèi)钠(nà)电池还有降本的空间。兴储(chǔ)世纪总裁助理(lǐ)刘继茂(mào)就告(gào)诉钛媒体APP，“待产业(yè)链完善(shàn)后，规模量产后钠(nà)离(lí)子电池正、负(fù)极材(cái)料(liào)价格可降至5万元/吨(dūn)甚至以(yǐ)下，钠离(lí)子电池的理(lǐ)论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂存(cún)在降价可能，但只(zhǐ)要碳酸锂(lǐ)价格高(gāo)于(yú)15万元/吨(dūn)，钠离子电池的成(chéng)本优势就(jiù)依(yī)然存在，并(bìng)且(qiě)随着技术不断发展、产业不断成熟，钠(nà)离(lí)子电池的降本空间有望进一步打开，该成本临界点仍有进(jìn)一步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电(diàn)产业规(guī)模(mó)化完成后，能和锂离子电池的成本拉开差距，接近(jìn)铅酸电池的成本。但(dàn)能量密度的限制(zhì)，使得碳酸锂价格(gé)在15万以(yǐ)上(shàng)时，成熟后的钠离子电池有(yǒu)一定优(yōu)势；碳酸锂价格(gé)在10万左右及以(yǐ)下时，钠离子电池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括(kuò)传(chuán)艺科技在内，诸多入局钠(nà)电池的企(qǐ)业都言锂价下跌无碍钠电(diàn)池商(shāng)业化进程。但随着(zhe)锂价持续下(xià)降，钠电(diàn)池(chí)利(lì)润率下降或(huò)也是必然的。

　　以传艺(yì)科(kē)技(jì)为例，其在1月9日的调研记录中曾(céng)表示(shì)，公司钠电池定价主(zhǔ)要根(gēn)据碳酸锂(lǐ)的价格(gé)，一般给到客户的价格比磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投(tóu)资定(dìng)力 过往(wǎng)项目频频“跳票(piào)”

　　资金(jīn)和产能消化之外，市场(chǎng)还(hái)担忧(yōu)传艺(yì)科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进军钠(nà)电领(lǐng)域雄心(xīn)勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其过往(wǎng)投(tóu)资履历发现，传艺科技在投(tóu)资上缺乏长远(yuǎn)定力(lì)，临(lín)时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜线路(lù)板生产线技改并扩(kuò)产项目。然2018年(nián)4月公司就(jiù)变更募资用途，将FPC生(shēng)产项目(mù)未用的资金1.20亿(yì)元(yuán)和1.04亿元分别用于3D玻璃面板(bǎn)生产(chǎn)项(xiàng)目、轻薄型(xíng)键盘生产(chǎn)项目，已经使用了7737.67万元(yuán)募资(zī)的FPC生(shēng)产(chǎn)项目(mù)则被(bèi)终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目的实施地点(diǎn)从(cóng)一厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年(nián)6月，再将该项目的实施(shī)地点(diǎn)变更为(wèi)重庆市合川区工业园区核心区高阳路30号，实施(shī)主体则从(cóng)传艺科技变(biàn)为全资子公(gōng)司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终(zhōng)止实施3D玻璃面板生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将(jiāng)该项目剩(shèng)余(yú)资金全部(bù)投入(rù)轻薄型键盘生产项目的(de)建设，并将后者的产能从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再(zài)融资，定增募资6亿(yì)元，其中的4.20亿元用(yòng)于(yú)年产18万(wàn)平方米(mǐ)中高(gāo)端印(yìn)制电路板建设项(xiàng)目。但次年6月，公(gōng)司将该项(xiàng)目中(zhōng)的SMT工序(xù)实施地点(diǎn)由江苏省(shěng)高(gāo)邮市(shì)经(jīng)开区凌波路(lù)33号改建(jiàn)至江苏省(shěng)高邮(yóu)市经开区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又将该项目剩余募资（已投入(rù)募(mù)资2.41亿(yì)元）1.75亿(yì)元(yuán)变更用于投(tóu)入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募(mù)投计划(huà)的地点(diǎn)、资金乃至项目，直接的后(hòu)果就(jiù)是原有的投(tóu)入(rù)打水飘、投资(zī)效率(lǜ)低下(xià)以及建(jiàn)成项目(mù)实际(jì)效益与预计天(tiān)差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项目建设期仅12个月(yuè)，达产年可实现(xiàn)销(xiāo)售(shòu)收入2.24亿(yì)元(yuán)。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效益分别仅283.41万(wàn)元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而(ér)根据(jù)定增方案，年产18万平方米中(zhōng)高端(duān)印制电路板建设项目建设期也仅12个(gè)月，预计达(dá)产年实现(xiàn)营收(shōu)7.48亿元，项目(mù)净利(lì)润1.31亿元(yuán)。然两年多时(shí)间过去了，截至2022年(nián)12月31日(rì)，该项目(mù)投(tóu)资(zī)进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效(xiào)益分(fēn)别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思