大家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究院上(shàng)海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下(xià)行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yó新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗u)化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判带来的(de)需求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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