调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一(yī)方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下(xià)行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂(liè)差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期(qī)相(华大基因有国家背景吗xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年(nián)市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。华大基因有国家背景吗p>

　　对(duì)此，华(huá)融(róng)融达(dá)期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回(huí)落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的(de)出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而(ér)导(dǎo)致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价(jià)格的提(tí)振(zhèn)高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降(jiàng)，在(zài)对未(wèi)来(lái)需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本(běn)面来(lái)看，实则呈(chéng)现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价(jià)货(huò)源冲(chōng)击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有(yǒu)真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shu华大基因有国家背景吗ō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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