银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和银(yín)行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联(lián)储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速虽然在(zài)下(特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门(mén)的(de)消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的(de)时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担(dān)心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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