银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国(guó)私(sī)人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续减速(sù)也是大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的(de)下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也(yě)是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民(mín)部(bù)门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期(qī)想要(yào)进一(yī)步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银行业危(wēi)机(jī)蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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