核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息(xī)策略的安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资收益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的配置安(太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋ān)全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的(d太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋e)正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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