上市(shì)公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料，早已在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革(gé)的(de)持续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候(国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人hòu)重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存在(zài)交易(yì)可(kě)能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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