来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。此外(wài)，产业(yè)政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也提(tí)到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这一(yī)点(diǎn)和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神(shén)一致(zhì)。这也(yě)意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会(huì)议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说(xī)引外商投资(zī)放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实(shí)体经济(jì)”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能(néng)等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动(dòng)平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创(chu夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说àng)新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增(zēng)隐性(xìng)债(zhài)务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依(yī)然(rán)是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制。

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