作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价(jià)格结束(shù)自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(d一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋òng)情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常(cháng)水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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