国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会(huì)议(yì)，市场普遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市(shì)场走(zǒu)势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第(dì)一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度(dù)腰斩，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行(xíng)运(yùn)营(yíng)的希望在变得(dé)渺茫(máng)。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自(zì)美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银(yín)行股价在接(jiē)下(xià)来的两(liǎng)天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联(lián)储的官(guān)员(yuán)正在(zài)与其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共和(hé)银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公布的(de)内部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督(dū)导(dǎo)行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行业(yè)审(shěn)查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力(lì)行动解决(jué)硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未(wèi)能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增(zēng)加，该(gāi)行变得(dé)有(yǒu)多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足(zú)够(gòu)的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监管方式不(bù)够自(zì)信果断(duàn)，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行(xíng)业(yè)审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭(bì)的一大(dà)问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的(de)流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其(qí)他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联(lián)储忽(hū)视(shì)了(le)范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利(lì)率相关风(fēng)险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流动性(xìng)要(yào)求(qiú)，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流(liú)动(dòng)性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美联储可能增(zēng)加(jiā)资(zī)本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据(jù)美(měi)国(guó)白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总统拜登(dēng)批(pī)准内华达(work on的用法以及语法，workon的用法总结dá)州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重(zhòng)风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成本分担的(de)基础(chǔ)上(shàng)提供(gōng)给(gěi)州(zhōu)政(zhèng)府(fǔ)和符(fú)合条件的(de)地方政府以及某些私(sī)人非营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区的应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟成员国(guó)和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步(bù)确(què)保乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布的数(shù)据(jù)再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的居高不下，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布(bù)的一(yī)季度(dù)美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日(rì)公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币政策的(de)紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下半(bàn)年美联(lián)储(chǔ)降息的预(yù)期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消费支出(chū)在内的(de)一(yī)季(jì)度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行业危机的爆(bào)发(fā)以及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及(jí)下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经(jīng)对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经济(jì)展望公(gōng)布，因此会议(yì)重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市(shì)场还是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成(chéng)短(dwork on的用法以及语法，workon的用法总结uǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美(měi)联储会(huì)议需要(yào)关注(zhù)三(sān)个方面：一是(shì)考虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的(de)判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未来(lái)的货币政策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下半年将降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产将继续回调，美(měi)债利(lì)率曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预(yù)计加息结果不会(huì)引(yǐn)起市(shì)场较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依(yī)旧不(bù)足。因此，他(tā)认为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资(zī)产有(yǒu)意(yì)外(wài)下(xià)跌的(de)风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张(work on的用法以及语法，workon的用法总结zhāng)晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速(sù)转向的乐观(guān)预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金属市场在(zài)利多(duō)、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格的压制边(biān)际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬(xuán)而未决以及银行业(yè)风险事(shì)件余波(bō)反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策(cè)之(zhī)间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽(jǐn)管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就(jiù)业(yè)人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议(yì)息会议落(luò)地后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机(jī)作出政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对(duì)于年内降息(xī)的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是(shì)全球贸(mào)易结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属价格(gé)主要(yào)锚定的是美(měi)债实际利率的(de)变化(huà)，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央(yāng)行购(gòu)金以及(jí)美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了越来(lái)越多的(de)金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌(diē)。从(cóng)资(zī)产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方(fāng)预期(qī)，预(yù)计在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的(de)修(xiū)正或将带来金银(yín)价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及(jí)债务(wù)上限问题(tí)悬而(ér)未决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发的风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议这一(yī)关键时间节点，投资者若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应布(bù)局。

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