四(sì)大国有银(yín)行的(de)集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市(s美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗hì)场研(yán)究员还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业(yè)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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