自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层(céng)出(chū)不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年(nián)股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨(jù)资(zī)让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一季(jì)度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了(le)一(yī)定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加了科技(jì)等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一(yī)种克(kè)制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的(de)行(xíng)动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力出击(jī)。他一(yī)直保(bǎo)持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二、第三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交易所，而(ér)增(zēng)加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四(sì)只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推(tuī)出了前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新(xīn)进(jìn)其(qí)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管理规模基(jī)本(běn)和去年(nián)底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等到它们(men)用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优势(shì)之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本(běn)面(miàn)分(fēn)析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投(tóu)资(zī)，积(jī)累的(de)重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积(jī)累性就是这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)。我们会(huì)参(cān)考全球(qiú)产业(yè)升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能正确(què)评估企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来(lái)长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告(gào)并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修(xiū)正调研(yán)中对(duì)企业(yè)形成的(de)定性感(gǎn)知(zhī)。如(rú)果能对一(yī)家公司过去和当前(qián)的财务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素(sù)，也(yě)通常意味(wèi)着长期(qī)可观(guān)的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季(jì)度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)一季(jì)度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳(ào)科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末(mò)的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端(duān)制造(zào)业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能(néng)是(shì)高端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未被(bèi)充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期的时间维度(dù)预期(qī)也(yě)呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场在(zài)主题(tí)逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理上提高了(le)难度，短(duǎn)期(qī)内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达(dá)新经济基金中回顾(gù)一(yī)季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民(mín)消费和(hé)企业投资的信(xìn敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思)心恢复会(huì)有一(yī)个过(guò)程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产(chǎn)行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源(yuán)、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值(zhí)空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度(dù)退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度(dù)的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高的(de)资(zī)产(chǎn)”这一投(tóu)资(zī)理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获(huò)得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每(měi)天(tiān)都可(kě)以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了(le)更多(duō)实(shí)质性认(rèn)同(tóng)的(de)声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市(shì)的一二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可(kě)能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当下的(de)证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医(yī)学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医(yī)学(xué)是(shì)一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱(zh敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思ū)少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的(de)风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的(de)风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前(qián)选择承受(shòu)市(shì)场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的(de)是(shì)相当(dāng)合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价(jià)值的实(shí)现和市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的(de)企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本(běn)市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获(huò)取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美(měi)关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开(kāi)始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入(rù)上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向(xiàng)下修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较大(dà)，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续(xù)关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过(guò)去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业(yè)变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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