银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对(duì)马云的钱属于个人吗此，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期马云的钱属于个人吗背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)马云的钱属于个人吗边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快(kuài)速(sù)回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的(de)预(yù)期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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