银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变(biàn)得越来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负(fù)债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěn凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别g)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空(kōng)背景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机(j凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别ī)蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而(ér)放(fàng)大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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