四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存(c嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗ún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗率定(dìng)价自律机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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