事件(jiàn)：21世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等(děng)多家(jiā)媒(méi)体报道，协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)于(yú)5月(yuè)15日(rì)执行(xíng)，其中国有银(yín)行执行基准(zhǔn)利率(lǜ)加(jiā)10BP；其它金融(róng)机构执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存款和协定存款是什(shén)么(me)？通知存款和协定(dìng)存款是“类(lèi)活期存款”，灵活性好于(yú)定期，收益率好(hǎo)于活期(qī)。产品(pǐn)推出的目的更多是为吸引(yǐn)存款。通知存款(kuǎn)是指不(bù)约定(dìng)存期，在支取时(shí)提前(qián)通知银行的存款业务(wù)，分(fēn)为提前(qián)一天和提前七天的两种类型。协定存款(kuǎn)是对(duì)协定额度以内(nèi)的部分给予活期利率，对超(chāo)过协定部分给予协定(dìng)存款利率(lǜ)。

　　通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款当前利(lì)率处于什么水平？为(wèi)何需要规定上限(xiàn)？根据央(yāng)行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存(cún)款利率为 1.15％ ，活期挂牌基(jī)准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此为(wèi)标准，则国有(yǒu)四大行(xíng)1天和7天期通(tōng)知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限为1.25％。其(qí)它(tā)金融机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知(zhī)存(cún)款利率的(de)上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％ 。而目前部分城商行与农(nóng)商行通知、协定存款利率(lǜ)偏高，我们梳理的样本银行中有13.5％的(de)银(yín)行(xíng)超过新规上限。7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％ 。且部分(fēn)银行最高的(de)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)高于其挂牌价，存在“存(cún)款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性(xìng)的问题。

　　规定上限对相关存款实际利率有何(hé)影响？是否(fǒu)会(huì)对M1和M2产生影响？部分(fēn)城商(shāng)行和农商(shāng)行（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率或(huò)将有所下调，但对(duì)M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款和协定(dìng)存款应属于其他存款，对M1或没(méi)有影响。其二(èr)，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)若流出，可(kě)能(néng)会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类(lèi)及(jí)编(biān)码(mǎ)》，我们(men)合理(lǐ)推断，通知(zhī)存款和协(xié)定存款归属于 M2 下的其他存(cún)款科目，则(zé)其变(biàn)动会(huì)影响M2规模和增速。考虑(lǜ)到此次利率上限的(de)设定，可(kě)能(néng)有部分个人或企(qǐ)业将通知(zhī)存款和(hé)协定存款投向收益率更高的理(lǐ)财以及其他(tā)资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增(zēng)速表现。考虑到4月居民(mín)存款(kuǎn)已经开始重(zhòng)新流向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下行通道(dào)。再考虑到(dào)此次通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)上限的约束，或进一步(bù)加(jiā)速居民将资金从(cóng)表内搬至表(biǎo)外。

　　是否意味(wèi)着存(cún)款利率下厦门是几线城市呢调新一轮的(de)开(kāi)始(shǐ)？本次约束通知存款和协定存款(kuǎn)利率，核心目(mù)的(de)是缓解(jiě)银行净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息(xī)差下(xià)探，其中国有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净(jìng)息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一(yī)是利润(rùn)分(fēn)配给财(cái)政的(de)非税收入(rù)；二是转增资本金以满足宏观(guān)审慎的(de)管理要(yào)求(qiú)，疏(shū)通货(huò)币政策的传(chuán)导渠道；三(sān)是(shì)增加拨(bō)备以应对坏账风险。既(jì)要保(bǎo)证(zhèng)商业(yè)银行的合理盈利水平，又要不抬高(gāo)实体经济融资水平，惟有对存款(kuǎn)利率进(jìn)行(xíng)调(diào)整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银(yín)行(xíng)已经下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，年初至今其他(tā)银(yín)行也(yě)纷纷跟进，随着商业(yè)银行普通存款(kuǎn)利(lì)率的调整到位，政策(cè)抓手(shǒu)转(zhuǎn)向其他存款的利率水平。但(dàn)目前尚不构成新一轮存款(kuǎn)利率下调的开始(shǐ)，源于目前(qián)存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制参(cān)考(kǎo) 10Y 国(guó)债利率(lǜ)与(yǔ) 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债(zhài)收益率高(gāo)于(yú)上一轮(lún)下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具(jù)备全面下调的(de)充分条件。

　　高频(pín)数据(jù)经济表现：汽车(chē)销售、地产(chǎn)销售改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累(lèi)计同(tóng)比(bǐ) 1％ ，全国整车货(huò)运量有(yǒu)所反弹。房地产市场(chǎng)：地(dì)产销售有(yǒu)所恢复(fù)，因城施(shī)策继续加码。政府性基金与基(jī)建：新增专项债 147.8 亿(yì)，下周计划发(fā)行 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开(kāi)工率继续(xù)改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜(cài)、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价格下(xià)降，油(yóu)价上升。货(huò)币政策与汇(huì)率：资(zī)短端金利率下行、美(měi)元下行(xíng)，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长(zhǎng)政策见效速度慢于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关(guān)注：存款利(lì)率下调新一(yī)轮(lún)的(de)开(kāi)始？

　　事件：21 世(shì)纪经济(jì)报(bào)道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报道(dào)，协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限：国有银(yín)行(xíng)（特(tè)指工农、中(zhōng)、建四大(dà)行(xíng)）执行基准利率加 10BP ；其它金融机(jī)构执行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协 定存款是什么？

　　通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款是“类(lèi)活期(qī)存款”，灵(líng)活(huó)性好(hǎo)于(yú)定期，收益率好于活期(qī)。产品(pǐn)推(tuī)出(chū)的目的更多是为吸(xī)引存款。

　　通知存款是指不约(yuē)定(dìng)存期(qī)，在(zài)支取时(shí)提前通知(zhī)银行的存款业务，分为提前一天和提前(qián)七天的(de)两种(zhǒng)类型。在存入款(kuǎn)项时不约定(dìng)存期，支取时需提前通知银行，约定支取存款的日期和金额(é)方能支取，按(àn)存款人提(tí)前通知的期限(xiàn)长短划分为一(yī)天通知(zhī)存款和七(qī)天通知存款(kuǎn)两个品种，一(yī)天通知存款必(bì)须提前一天通知(zhī)约定支取存款，七天(tiān)通知存款必须提(tí)前七(qī)天通知约定支取(qǔ)存(cún)款。通知存(cún)款面向个人(rén)和(hé)企业办(bàn)理。

　　协定存款是对协定额度(dù)以内的部分给(gěi)予活(huó)期(qī)利率，对(duì)超(chāo)过协定(dìng)部分(fēn)给予协定存款(kuǎn)利率。协定存款是(shì)指银行与客户签订协议(yì)，约定结算账(zhàng)户(hù)的每日(rì)留存金额(é)，结算账户每(měi)日(rì)余额低于最低留(liú)存额(é)（含）的部分(fēn)按(àn)活期存款利率计息，超过部(bù)分按(àn)中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行(xíng)规定的协定存款利率计息(xī)的存款。协定存款面向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协定存(cún)款当(dāng)前利(lì)率水(shuǐ)平(píng)？为何(hé)需要规定上(shàng)限？

　　若央行规定新(xīn)的(de)利率上限(xiàn)，则7天通厦门是几线城市呢知存款利率的上限被设(shè)定为1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基准(zhǔn)利(lì)率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利(lì)率上限为 1.25％ 。其(qí)它(tā)金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款利率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知、协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率偏高(gāo)，样本银行中有13.5％的银行(xíng)超(chāo)过(guò)新规(guī)上(shàng)限。我们梳理了国有银行、股(gǔ)份制(zhì)银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家(jiā)农商行的挂牌利率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌利(lì)率(lǜ)未超过央行新规上限，超过上限的银行(xíng)主要集中在城(chéng)商行和农商行中，占比达 13.5％ ，其(qí)中 20 家城商行中有 4 家超(chāo)过(guò)上限(xiàn)、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天(tiān)通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最(zuì)高的通知(zhī)存款利率高于其挂牌(pái)价，存在“存款竞争(zhēng)”令(lìng)负债成本相(xiāng)对刚(gāng)性的问题。我们(men)在梳理过程中发现，部分银行个(gè)人通知存款的最高利率高于挂牌利(lì)率，其 1 天的通(tōng)知(zhī)存款最高(gāo)利率为 1.75％ ，而其挂牌(pái)利率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定上(shàng)限对实际存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分(fēn)城(chéng)商行和农(nóng)商行(xíng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率或(huò)将有所下调。目前超(chāo)过(guò)利率新规上(shàng)限的主要为(wèi)城商行和农(nóng)商行(xíng)，样本银行中有 13.5％ 的银行超过(guò)上(shàng)限(xiàn)，其(qí)中 7 天通知存(cún)款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％ （规定(dìng)上(shàng)限为(wèi) 1.55％ ），因此(cǐ)新规的执(zhí)行会导致部(bù)分城商(shāng)行(xíng)和(hé)农商行(xíng)（合(hé)理估算近 13.5％ 的比例）通知存款和协定存(cún)款利率或将有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一(yī)，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有(yǒu)影响。根(gēn)据《存款统(tǒng)计分类及编码》，通知存款和协定存款(kuǎn)与(yǔ)普通存款并列，并不属(shǔ)于(yú)单位存(cún)款和储蓄存款。则(zé)考(kǎo)虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活期(qī)存款之和，其(qí)不在 M1 的(de)包含(hán)范(fàn)围之(zhī)内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协定存(cún)款若流出，可能会拖累M2增速。根据(jù)《存款统(tǒng)计(jì)分类及(jí)编码》，我们合理推断(duàn)，通(tōng)知存款和协定存款归(guī)属于 M2 下(xià)的其他存款科(kē)目，则其变动(dòng)会影响 M2 规(guī)模和增(zēng)速。考虑(lǜ)到此次利率上限的(de)设定(dìng)，可能有部(bù)分个人或企业将(jiāng)通知存款和协(xié)定(dìng)存款投向收益率更高的理财以及其(qí)他(tā)资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑到4月(yuè)居(jū)民存款已经开始重新流(liú)向(xiàng)表外，M2增(zēng)速(sù)预(yù)计将(jiāng)进入下行通道。M2 近一年的上行由(yóu)个人存款推动，资管资(zī)金回表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个(gè)百分点(diǎn)来源于个人(rén)存款的规(guī)模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户(hù)部门。但(dàn)随着4月居(jū)民存款同(tóng)比首(shǒu)次由(yóu)增转(zhuǎn)降，居民资产配置或回流表(biǎo)外，对(duì)应的则是M2同比超过市(shì)场预(yù)期下行。再考虑到(dào)此(cǐ)次通知(zhī)存款和协定存款利率上限的约束，或进一步(bù)加速居民将(jiāng)资金从表内搬至表(biǎo)外(wài)。

　　4. 是否意味着(zhe)存款利率下调新一轮的开始？

　　本次约束(shù)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率，核心目(mù)的(de)是缓解银行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制(zhì)银行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分(fēn)配给财政(zhèng)的非税收入；二是转增资本金以(yǐ)满(mǎn)足宏观(guān)审慎的管理要求，疏(shū)通(tōng)货币政策的传(chuán)导渠道；三是增加拨备以应(yīng)对(duì)坏账风(fēng)险。既(jì)要保证商业银行的(de)合理盈利(lì)水平，又要不抬(tái)高实体经济(jì)融资(zī)水平，惟有对(duì)存款(kuǎn)利率进行(xíng)调整。

　　实际上，去年9月主要(yào)银行已经下调存款利率，年初至(zhì)今其他(tā)银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行(xíng)普通存款利(lì)率的调整(zhěng)到位，政策抓手转(zhuǎn)向其他存(cún)款的(de)利(lì)率(lǜ)水平。而部(bù)分中小(xiǎo)银行未高(gāo)息揽储，其通知存款(kuǎn)利率和(hé)协定存款利率明显偏高(gāo)，实际上不利(lì)于商业银行整体负债端成本(běn)的下(xià)降，也成为本次约束通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的触发(fā)因(yīn)素。

　　是否是(shì)新(xīn)一轮存款(kuǎn)利率下调的(de)开始？目前十年期国债收益(yì)率高于上一轮(lún)下(xià)调时低点，1年(nián)期LPR持平，因(yīn)而目前尚不(bù)具备充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，以 10 年期国债(zhài)收益率和以 1 年期(qī) LPR 基准，合理调整存款(kuǎn)利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年(nián) 9 月部分全(quán)国性银(yín)行下调存款(kuǎn)利率，如一年期定期存(cún)款利(lì)率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债收(shōu)益率走高(gāo) 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行。

　　高(gāo)频(pín)经济表现(xiàn)：汽车、地产(chǎn)销售改善

　　1）商品(pǐn)消费(fèi)：乘用车零售(shòu)较上周有(yǒu)所改善，今年以(yǐ)来累计同比(bǐ)增长1％。截至5月7日，乘用车零售(shòu)同比较上周上升(shēng)27pct至67％，今年累计(jì厦门是几线城市呢)同比1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场(chǎng)零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量有所反弹(dàn)，京(jīng)沪深迁徙指(zhǐ)数继续上行。截(jié)止 5 月 11 日，全国整车货运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府(fǔ)消(xiāo)费：截至5月12日，当周国(guó)债(zhài)净融(róng)资-754.8亿(yì)，当(dāng)周新增(zēng)0亿(yì)一(yī)般债，下(xià)周(zhōu)计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市场：地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)回暖，五一过后因城施策(cè)继续加码。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市商品(pǐn)房(fáng)周均成交面积两年(nián)平均(jūn)增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看(kàn)，一线、二线和三线城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古(gǔ)等 30 余个城市(shì)进行(xíng)了公积金贷款政策(cè)的调整和优化(huà)。

　　5）政府(fǔ)性(xìng)基金与基(jī)建：当周(zhōu)新(xīn)增(zēng)专项债147.8亿，下周计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资(zī)与工业生产：受五(wǔ)一假期及需求走弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高(gāo)炉(lú)开工(gōng)率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车半钢胎开(kāi)工率季节性(xìng)回落(luò) 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但(dàn)仍强于去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善(shàn)。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点港口货物吞(tūn)吐量较上周(zhōu)回升 0.8％ ，高速公(gōng)路货车通行量与铁路(lù)货运(yùn)量较上周分别(bié)回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小(xiǎo)幅回升(shēng)，国内(nèi)钢价(jià)、煤价下行。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力煤价(jià)格(gé)回落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价(jià)格下行 0.9％ 至(zhì) 3812 元(yuán) / 吨。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，美国原油(yóu)产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量延续，资金利率小幅下行。截(jié)至 5 月 12 日，本(běn)周(zhōu)逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)，人民币(bì)被动贬(biǎn)值(zhí)。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别(bié)较上(shàng)周(zhōu)贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险(xiǎn)提示：稳增(zēng)长政(zhèng)策见效速度慢(màn)于(yú)预期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　全球宏观日历：关注中国 4 月经济数据

　　内容(róng)节选(xuǎn)自申万宏(hóng)源宏观(guān)研究报告(gào)：

　　《存款(kuǎn)利率下调新一轮的(de)开始？——申万宏源宏观(guān)周(zhōu)报·第208期》

　　证券(quàn)分析师：屠强 贾东旭 王胜

　　发(fā)布日期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 厦门是几线城市呢