金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行业中提(tí)供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王(wáng)销量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭(lǐng)，从场(chǎ晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军ng)景(jǐng)-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没(méi)有看到更强的(de)动力(lì)，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需(xū)-库存(cún)周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨(dūn)消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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