2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关(guān)企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企业丁二醇和丙二醇是不是酒精来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而中下游多(duō)数(shù)板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国有色丁二醇和丙二醇是不是酒精金属工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货(huò丁二醇和丙二醇是不是酒精)周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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