金融(róng)界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股市场银(yín)行板块(kuài)再度走高(gāo)，中信银行(xíng)率先(xiān)涨停，另外四大行中，中国银行涨(zhǎng)超(chāo)6％，农业银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设(shè)银行(xíng)涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银行年内涨幅已超过(guò)50％，中(zhōng)国银行、交通(tōng)银行、农业银行(xíng)涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰银(yín)行、长沙银(yín)行涨超20％。

　　海通(tōng)国际证券在近(j罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片ìn)日的研报(bào)中梳理了银(yín)行上涨(zhǎng)的逻(luó)辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估(gū)值修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再(zài)提金融让利。银行业也开始落实，比如一些(xiē)地方小银行下调存款(kuǎn)利(lì)率后，股份行也出(chū)现下(xià)调；而年初的低利率(lǜ)放贷现象也消失了，新发放贷款利率在(zài)上行。此外，今年也没有下达普惠小微的政策(cè)任务。政策改变的原因之一是银行需要资本扩展，需(xū)要恰当(dāng)的盈利积累，不能(néng)过度(dù)让利；另(lìng)一个是中(zhōng)央(yāng)讲中特估和国企改革，银行作(zuò)为资产规模最大的(de)国企行业，按政(zhèng)策导向要(yào)提高资(zī)产(chǎn)收(shōu)益率。而取消金融让利有利(lì)于银行估(gū)值修复。从2020年开始的金融让利(lì)使银行(xíng)股的PB估值低于正常估值(zhí)。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情况下(xià)正(zhèng)常PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市场担心银行ROE会(huì)降(jiàng)低，给出的估(gū)值在0.5倍。现在(zài)政策导向(xiàng)的改变(biàn)对银行股是一(yī)种长时间的利好，有利于银行估值的逐步(bù)修(xiū)复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连(lián)续下降。

　　银行不良率和债务风(fēng)险(xiǎn)周(zhōu)期相(xiāng)关，现在已进(jìn)入不(bù)良率下(xià)降周期。2020年底(dǐ)银行业的不良贷款(kuǎn)率开始下降，到今年一季度已经连续10个季度下降了，这有利于股(gǔ)价(jià)上涨，不过按(àn)历史规律，上涨会存(cún)在滞(zhì)后性。目前(qián)市(shì)场还(hái)没(méi)充分意识，银行股价(jià)刚刚(gāng)启(qǐ)动(dòng)，如果不良率下降周期能够持续验证，我(wǒ)们认为这会让银行业的(de)PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分(fēn)投资者对(duì)于地产和城投(tóu)风险有担忧，但银行房地产贷(dài)款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率(lǜ)影响较小(xiǎo)；而且中国经过对债务风险(xiǎn)的分部门处(chù)理(lǐ)，地产上下游(yóu)的很多行(xíng)业的债(zhài)务风险已(yǐ)经解决。总体上银(yín)行不良率还是下(xià)降(jiàng)的(de)。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩(jì)出现拐点(diǎn)，疫情扰(rǎo)动(dòng)结(jié)束。

　　银行(xíng)收入增速自去(qù)年一季度开始(shǐ)逐季下(xià)降，今年Q1已到最低点，单季来看今(jīn)年(nián)Q1比去年Q4营(yíng)收增速略(lüè)微提(tí)高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速(sù)会逐季改善(shàn)，特别是(shì)中小银(yín)行。出现拐点的原因是去(qù)年上半(bàn)年LPR下(xià)降，今年1月1号银(yín)行进行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率重定价，利率出现下(xià)降。这是(shì)一个已(yǐ)知利空，市场已经(jīng)消(xiāo)化，所以银行(xíng)股(gǔ)会出(chū)现修(xiū)复。此外，过去三年疫情(qíng)使得(dé)银行股估值被压制。现在乙类(lèi)乙管(guǎn)多时，对(duì)银行估值不会再有太多(duō)影(yǐng)响，疫情折价已过，估(gū)值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率下调(diào)，政(zhèng)策未(wèi)收紧。

　　最近(jìn)银行(xíng)业(yè)出现存款利率下调，低利(lì)率贷款(kuǎn)行(xíng)为经过(guò)窗口指导(dǎo)已经取消(xiāo)，这(zhè)对银行息差有(yǒu)比(bǐ)较正(zhèng)向(xiàng)的催(cuī)化，是一个短期利好。此外4月底的政治局会议(yì)并未如市场(chǎng)预期一样出现明显(xiǎn)政(zhèng)策收(shōu)紧，对银行(xíng)业是另一个短期(qī)利好(hǎo)。

　　该机(jī)构从交易(yì)层面罗(luó)列了一(yī)下两大催化因素：

　　第一(yī)，债券市(shì)场出现资(zī)产荒，一些(xiē)稳(wěn)定(dìng)的高股(gǔ)息(xī)行业会(huì)成为替代品，银行股(gǔ)就得益于此。

　　第二，现在政策重(zhòng)视提高国企ROE，很多做股票投资(zī)或股(gǔ)权投资的国企央企可(kě)以投(tóu)资(zī)ROE相(xiāng)对高的银行(xíng)股，从(cóng)而来提高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性，海通国际证券给(gěi)予肯(kěn)定态(tài)度。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空(kōng)期，银行股的表现(xià罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片n)将取(qǔ)决于宏观环境(jìng)、政(zhèng)策规划(huà)以及市场交易情绪(xù)，在(zài)没(méi)有经济衰退和政策打(dǎ)压的情(qíng)况下银行股不会出现大幅回(huí)撤。关于如(rú)何避免可能(néng)的小回撤，该机(jī)构建(jiàn)议选股时选择业(yè)绩好(hǎo)但股价还(hái)未上涨(zhǎng)的小银行。之前中特(tè)估的(de)概念(niàn)使得大行的估值得(dé)到抬升，之后其他类型的银行估值也(yě)要相应抬(tái)升(shēng)，本质(zhì)原因(yīn)是(shì)各类银行的估值没有系统(tǒng)性(xìng)的差异。

　　东方(fāng)证券(quàn)指(zhǐ)出，截(jié)至23Q1，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不(bù)良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测(cè)算(suàn)行业23Q1加回核销后的年化不良净生成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫(yì)情影(yǐng)响的消(xiāo)退和经济的稳步复(fù)苏，银行不良生成压力(lì)边际缓释(shì)。前瞻性指标方(fāng)面，绝(jué)大多数(shù)银(yín)行关注(zhù)率环比有所改善。拨备方面，截至(zhì)1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行(xíng)业的拨备水平继续保持(chí)充(chōng)裕。目(mù)前银(yín)行(xíng)资产(chǎn)质量压力的峰值已经过(guò)去，展望而言(yán)，经济复苏态(tài)势良好(hǎo)，企(qǐ)业经营环境改善(shàn)、居民信心提升(shēng)，叠(dié)加(jiā)地产政策(cè)的持续(xù)宽(kuān)松，银行(xíng)的资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)表现有望延续向好态势。

　　中信建(jiàn)投在银(yín)行(xíng)业2023年中(zhōng)期投资策略(lüè)报告中表示，经(jīng)济(jì)复苏进(jìn)行时(shí)，银行重回基本(běn)面主(zhǔ)逻(luó)辑(jí)。银行基(jī)本面(miàn)的(de)量、价、质三方面的景气度均较(jiào)去年(nián)提(tí)升：价(jià)格端(duān)，息差企稳回升新趋势将是(shì)重要的(de)行(xíng)业催(cuī)化(huà)剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需(xū)求从大到小逐步传导，下半(bàn)年企业贷款需求高(gāo)景气(qì)延续的同时，看(kàn)好零售、小(xiǎo)微贷(dài)款的需(xū)求复(fù)苏。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)，优质房地产融(róng)资风险缓解；零售贷款质量(liàng)将在居民(mín)还款能力提升(shēng)下(xià)长期向好，银(yín)行(xíng)资产质量下行(xíng)风险封住。银行(xíng)板块配置上(shàng)，建议大(dà)小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈利能力(lì)修复，银行板块(kuài)配置价值提升(shēng)。该机构(gòu)认为1季报行业盈利增速低点确认，主要受(shòu)资产重定价(jià)以及居(jū)民端(duān)复苏低于预期的影响。展望(wàng)后续季度，国内经(jīng)济(jì)向好趋势不变，在此背景(jǐng)下，居民消费倾(qīng)向(xiàng)和风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的修复仍(réng)然值得(dé)期(qī)待，成为推动板块盈利回升的(de)催(cuī)化剂。我们继续看好银行板块全年表现(xiàn)，考虑到当前银行(xíng)板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估(gū)值(zhí)处于低位且尚未修复至疫情(qíng)前(qián)水平，在(zài)后续(xù)盈利有望(wàng)逐季修(xiū)复(fù)的背景下，当前时点(diǎn)银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置价(jià)值提升。

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