原(yuán)本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次(cì)集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了(le)两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情(qíng)后(hòu)首个春节(jié)动(dòng)销战后，今(jīn)年一季(jì)度(dù)白酒业普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外(wài)部环(huán)境对(duì)白酒造成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引(yǐn)导行(xíng)业结(jié)构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新(xīn)一(yī)轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是(shì)优(yōu)势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连(lián)续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下(xià)企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经(jīng)济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基(jī)本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的另(lìng)一个特征是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位(wèi)数的涨幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非(fēi)名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别(bié)是(shì)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在(zài)前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在(zài)各(gè)自(zì)省内有一定(dìng)话语权(quán)、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（0非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读02646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性(xìng)现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公司(sī)主动进行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报中(zhōng)归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)绩非(fēi)常优秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求以外(wài)，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他(tā)也表示(shì)，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问(wèn)题(tí)。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去(qù)库存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小(xiǎo)企业(yè)仍然会(huì)面临不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动平(píng)台(tái)回(huí)答投资者关(guān)于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大(dà)减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一(yī)。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环(huán)节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒(sā)钱，大(dà)部分酒企年(nián)报中销售费用一(yī)栏的数字在逐(zhú)年(nián)递(dì)增。

　　可(kě)以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。

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