原本被视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今(jīn)年一(yī)季(jì)度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了(le)不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处于(yú)新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的(de)一个(gè)共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现之一(yī)是(shì)优势品牌曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断(duàn)提升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促(cù)使白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名(míng)酒企(qǐ)业基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和(hé)快速(sù)发(fā)展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不(bù)约(yuē)而(ér)同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化(huà)的需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续(xù)保持结(jié)构性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据(jù)浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一定话语权、有较大(dà)市(shì)场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良(liáng)好(hǎo)的(de)代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品(pǐn)升(shēng)级和(hé)全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明问题(tí)。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是(shì)因(yīn)为去年同(tóng)期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来(lái)看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过(guò)年报(bào)，白(bái)酒的(de)高(gāo)库(kù)存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负(fù)债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的(de)合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会(huì)库存很(hěn)大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样的(de)看法，他认(rèn)为，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会(huì)面临不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的(de)问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即(jí)使(shǐ)是疫(yì)情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需(xū)库(kù)存消化(huà)能力(曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思lì)强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费用(yòng)一(yī)栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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