5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生(sh凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音ēng)需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大的(de)发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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