5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处(chù)于(yú)低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)张学良多高，少帅张学良多高增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继(jì)续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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