5月以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基金、南方(fāng)基(jī)金等多(duō)家头部(bù)公募基(jī)金密(mì)集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续(xù)下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内超半数半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额(é)出现(xiàn)正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产替代持(chí)续(xù)推进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在(zài)经历一季度的(de)持(chí)续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其(qí)中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额(é)出现(xiàn)下降(jiàng)外，其(qí)余(yú)产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)复(fù)苏不及预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产替代进程不(bù)及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半(bàn)导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距(jù)，在国(guó)产替代(dài)过程中产品研(yán)发和客(kè)户(hù)导入(rù)进程可能不(bù)及(jí)预(yù)期；二是下游需(xū)求不(bù)及预期(qī)，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)等终端(duān)需求(qiú)可能(néng)不及(jí)预期(qī)，从而导(dǎo)致对半(bàn)导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于(yú)下行筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和(hé)份额(é)提(tí)升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体重要(yào)的构成(chéng)央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞(jìng)争力(lì)提升也会更加依(yī)赖数字(zì)化，成本效率提(tí)升(shēng)是数字(zì)化的长期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复苏(sū)会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投(tóu)资(zī)部副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市(shì)场预(yù)期基本面(miàn)即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出现了一(yī)定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季(jì)报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年(nián)内表现震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金田(tián)光(guāng)远表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上，人工智能(néng)给半导(dǎo)体带(dài)来了(le)新的需求增(zēng)量，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩(jì)的(de)压力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一方面中国(guó)半(bàn)导体(tǐ)企业有国产(chǎn)替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细(xì)分线索较多，始终有估(gū)值合(hé)理甚至低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块(kuài)很多(duō)优质的(de)公司处于历史估(gū)值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品的突破(pò)，会有形成(chéng)很好的投资(zī)机会(huì)。他(tā)进一步表示，人类历(lì)史经历了三次工业革(gé)命，前两次都是(shì)以能源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对(duì)人类生产力(lì)的提升产(chǎn)生巨大(dà)的(de)影响，也(yě)会开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后(hòu)在万(wàn)物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面(miàn)全面(miàn)影响人类社(shè)会(huì)。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的(de)早期的(de)阶段，在人工(gōng)智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各方面都(dōu)产生了影响，云侧(cè)变(biàn)化(huà)最为显著，很(hěn)多环节发生(shēng)了改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产生新的投资(zī)机会。因此我们(men)长期看好半导体(tǐ)的投资(zī)价(jià)值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板块(kuài)投资机会，他(tā)认为可(kě)以重点配置的主线包(bāo)括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半(bàn)导中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名体设备材料(liào)国产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导(dǎo)体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导体国(guó)产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设(shè)计都会在今年都有非常好的机会(huì)。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国(guó)产(chǎn)替代提供了(le)坚实(shí)的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲(bēi)观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体(tǐ)行业(yè)库存、动销(xiāo)数(shù)据和重点公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐ中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名ng)气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施(shī)成为(wèi)发展基(jī)石，算力芯片等核心环(huán)节预期(qī)将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行(xíng)业持续(xù)增(zēng)长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设(shè)备(bèi)公司的一(yī)季报业绩相(xiāng)对(duì)较强，国(guó)产化(huà)趋势仍(réng)在加速(sù)推进，后续(xù)半导体设(shè)备、材料也是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储作为半(bàn)导体中最大的周(zhōu)期品种，也可(kě)能在年内(nèi)迎来(lái)边际(jì)变化(huà)，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关(guān)注景气度修复速度和估(gū)值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的(de)趋势比较(jiào)确(què)定，但(dàn)改善的(de)过程中股价有可能(néng)波(bō)动较(jiào)大(dà)，要结合(hé)基(jī)本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们(men)也(yě)会通过适当调仓(cāng)来(lái)平衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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