财(cái)联社记者近期(qī)从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是(shì)，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的(de)理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对(duì)财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语于存(cún)款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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