公募基金交易(yì)结(jié)算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一(yī)新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来(lái)新(xīn)时(shí)代。券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公(gōng)司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资源的(de)有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而(ér)目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行(xíng)的(de)易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博(bó)道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司(sī)与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行(xíng)交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无(wú)需实际(jì)上的银证转账存入(rù)资(zī)金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报(bào)交(jiāo)易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进行场内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报(bào)的交易(yì)额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易(yì)通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式(shì)的交易前(qián)端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较(jiào)关(guān)注的托管资金(jīn)归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各(gè)方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步(bù)分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也(yě)是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分(fēn)析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券(quàn)商完成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方位(wèi)的(de)跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了(le)交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提升(shēng)。博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于(yú)基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用效率吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思与(yǔ)风险控制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要优(yōu)势归结为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在(zài)托管行账户(hù)，实(shí)现的方(fāng)式是(shì)需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去(qù)银(yín)证转账的步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下资金分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限制的(de)痛点。日常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金(jīn)账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易(yì)交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时(shí)也(yě)谈(tán)到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一(yī)方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每(měi)日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投(tóu)资(zī)运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关注吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思(zhù)度(dù)较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决等(děng)问题，初(chū)期或(huò)更多是头部(bù)基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人(rén)士表示(shì)，这类业务(wù)具备一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方的(de)销售力(lì)度(dù)，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结(jié)算(suàn)模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机构(gòu)对该模(mó)式会(huì)保持高度关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成为新(xīn)的(de)行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机构客户的(de)能力(lì)，也加(jiā)强了公(gōng)司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用(yòng)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)下的场内(nèi)交易(yì)前(qián)端验资验券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银(yín)行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国(guó)结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分(fēn)别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思，基金结算模式也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获(huò)得银行(xíng)渠道(dào)的营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券(quàn)结模(mó)式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券结(jié)模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠(qú)道的(de)中长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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