自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随(suí)之调(diào)仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多数(shù)明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看(kàn)好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基(jī)金中规模最(zuì)大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业(yè)三(sān)年持(chí)有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的(de)配置，另(lìng)外，在(zài)区(qū)域(yù)分布上配置(zhì)的(de)更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不(bù)需要(yào)大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低了金融(róng)等(děng)行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)和香(xiāng)港交(jiāo)易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)药明生物退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精(jīng)选的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末(mò)他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势(shì)企业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰(xī)写道(dào)自(zì)己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观(guān)察(chá)公司的(de)发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的(de)成(chéng)长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的(de)理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具(jù)体投资(zī)标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这(zhè)一目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业(yè)的(de)竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票的唯(wéi)一(yī)情形就是(shì)估值过高(gāo)，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的(de)核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营(yíng)活动(dòng)都会反映(yìng)在财(cái)务数据(jù)中，定量的数据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公(gōng)司过(guò)去和当(dāng)前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾(céng)说(shuō)过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年报(bào)，你就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年(nián)报中的附(fù)注(zhù)，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经(jīng)营业(yè)绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味(wèi)着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行业(yè)，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初(chū)始预期(qī)、国(guó)际关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可(kě)能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场(chǎng)一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样(yàng)的趋(qū)势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基本面(miàn)估值(zhí)匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择(zé)也(yě)就是(shì)三(sān)、五次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中国经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的(de)信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策(cè)调(diào)整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了(le)边际(jì)资(zī)金的巨量涌入(rù)，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不(bù)多，主要(yào)包括行业(yè)上(shàng)用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一(yī)般(bān)或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季度退出该基(jī)金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的(de)振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行了(le)积(jī)极的研(yán)究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其(qí)很可(kě)能(néng)是(shì)一次全(quán)新的技术革命，将极(jí)大(dà)提(tí)升全社会的(de)生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的(de)价格(gé)买入预期收益(yì)率更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射(shè)到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平时的(de)不断学(xué)习、反思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多(duō)实(shí)质性认同(tóng)的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢(huī)复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一点(diǎn)点信(xìn)心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心(xīn)的(de)希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业务为核(hé)心(xīn)的(de)高科技服(fú)务企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合(hé)服(fú)务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技(jì)也(yě)在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场的整体估(gū)值依然处于(yú)长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在(zài)较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思放在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间维度(dù)，我们相信现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决的出(chū)路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预期(qī)回(huí)报水平(píng)的是相当合适(shì)的。未来(lái)我们(men)依然会致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反(fǎn)复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在(zài)未来为投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基(jī)金(jīn)获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内资(zī)本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要(yào)一个过程，特(tè)别是(shì)居(jū)民和(hé)中小企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升(shēng)寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出(chū)现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微观(guān)企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司(sī)在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是(shì)关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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