金融界(jiè)4月21日消息(xī) 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近(jìn)日关于所谓(wèi)“通(tōng)缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩(mó)根斯(sī)坦利中(zhōng)国(guó)首席经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的(de)政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏(sū)走过(guò)3个月(yuè)，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内(nèi)生(shēng)动力(lì)，由于我们(men)产能充裕，供给端恢(huī)复略快于(yú)需求(qiú)端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美(měi)发达(dá)国家举例，疫情(qíng)之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进(jìn)行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过程又带来银(yín)行业(yè)震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的(de)优势，至少给决策层(céng)提(tí)供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更(gèng)乐(lè)观一(yī)些，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自(zì)强也(yě)指出，这也(yě)是一个滞后指标，不(bù)会(huì)率先好(hǎo)转，需(xū)要经济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)、企业感(gǎn)到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复(fù)苏(sū)，就(jiù)业为什么也没有特别明显改善？邢自(zì)强指出，现在(zài)还处(chù)于(yú)经(jīng)济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份服务业(yè)能创造800万个就(jiù)业岗(gǎng)位，但是21年、22年(nián)服(fú)务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形(xíng)的(de)失业，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的(de)水平，要恢(huī)复到原来的轨迹(jì)上需要(yào)时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟(gēn)感(gǎn)受到的服务业在(zài)回(huí)升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只是补(bǔ)上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在(zài)增速上(shàng)，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增速上才能(néng)够(gòu)逐步(bù)消化之前(qián)积压的潜在失(shī)业(yè)。”邢自强(qiáng)判断(duàn)，服务性(xìng)行(xíng)业可能要逐季恢复，大概(gài)在今年底回(huí)到疫情(qíng)前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷(fēn)强调(diào)没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统计局公布(bù)3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪(jì)录，引发了(le)关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济(jì)数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度(dù)金融统计数据有(yǒu)关情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。央行货币政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要(yào)合理看待(dài)，通(tōng)缩一般具有物(wù)价水平持续负(fù)增长、货币供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，与(yǔ)通缩(suō)有明(míng)显区(qū)别。

　　近期的物价回落(lu世界上女性最开放的是哪个国家ò)是因为经济基本(běn)面和高基(jī)数(shù)等因素(sù)。邹澜(lán)进一步解(jiě)释，一方(fāng)面(miàn)，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供给充足(zú)。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求(qiú)回(huí)升(shēng)需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效(xiào)应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信(xìn)贷较快(kuài)增长与物价回落并存(cún)，本质(zhì)上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力(lì)度持续(xù)加大，供给端见效(xiào)较(jiào)快(kuài)。但实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节的效(xiào)应传导有一(yī)个过程，疫情反(fǎn)复扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总(zǒng)体(tǐ)看(kàn)，金融数据领先于经济(jì)数据，实(shí)际上反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国(guó)经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌(líng)晖(hu世界上女性最开放的是哪个国家ī)就近期市场热议的(de)中国经济是否会(huì)陷入(rù)通缩(suō)进行了回应。他(tā)表示，总的来(lái)看(kàn)，当前中国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会(huì)出(chū)现通缩。从下(xià)阶(jiē)段来看，物价会稳步恢(huī)复，价(jià)格带(dài)动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于去年(nián)基数(shù)较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较(jiào)高，这样(yàng)影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不(bù)说明通货紧缩(suō)。随着下半年(nián)影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除，价格会回到(dào)一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)直言，当前数据(jù)呈(chéng)现复(fù)苏(sū)信号明显(xiǎn)，通缩观(guān)点(diǎn)并(bìng)不(bù)成立，预计下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的(de)是回暖，而(ér)非通缩”，当前物(wù)价下降(jiàng)既不全面亦(yì)难持续，货币(bì)供(gōng)应创新高，经(jīng)济已步(bù)入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他(tā)不可贸(mào)易品的通胀。而(ér)作为(wèi)（不(bù)计(jì)入CPI的）最大(dà)的(de)“不可(kě)贸(mào)易品”，地价和房价“世界上女性最开放的是哪个国家再通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观(guān)认为(wèi)，不论是(shì)从居民(mín)收入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负债表的边际变化(huà)而(ér)言，居民消(xiāo)费能力(lì)和购房意愿在防(fáng)疫政(zhèng)策优化后都在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央(yāng)行对(duì)通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性(xìng)与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱看似(shì)反常，实(shí)则反(fǎn)映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价(jià)下(xià)行不是(shì)通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期(qī)非经济(jì)政(zhèng)策对企业家信心(xīn)的(de)冲击以及疫情后(hòu)居(jū)民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经济(jì)研究所副(fù)所长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币增(zēng)长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩和(hé)消费需求不足抑制了价格(gé)上(shàng)涨。这种情况(kuàng)下货(huò)币(bì)扩张对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前(qián)“类(lèi)通缩”复苏的(de)本质(zhì)是(shì)货币与有效需(xū)求或供(gōng)给的不匹配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济预期在经历一轮上修与下(xià)修后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬(tái)升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会(huì)持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成(chéng)长风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指出，通缩环(huán)境下景气行业的稀缺是(shì)促成成长(zhǎng)牛的重要外(wài)部因素，物价(jià)水(shuǐ)平的(de)回落多与有效需(xū)求不(bù)足(zú)相关，在(zài)传(chuán)统(tǒng)周期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业(yè)周期上行的成长行业(yè)优(yōu)势凸(tū)显。

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