近(jìn)日，国内上市(shì)交易(yì)的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募(mù)商品期货(huò)基金在(zài)一季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投(tóu)资收益(yì)、其他收入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收益加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)资产净值方面，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗商品价(jià)格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下(xià)游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时间一(yī)般(b可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁ān)是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油(yóu)厂豆(dòu)粕成可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁交和提货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为强势，金银(yín)比价有所抬(tái)升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于(yú)白银工业属性及美联储加息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美(měi)银行(xíng)业出现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与(yǔ)经(jīng)济衰退担(dān)忧(yōu)继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情，同时也(yě)需(xū)关注突(tū)发(fā)地缘政治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今(jīn)年以来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显示美联储今年或(huò)还(hái)有一次(cì)加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价(jià)值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极(jí)配置(zhì)。

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