申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无(wú)论是头(tóu)部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却(què)在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去(qù)年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指标(b白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么iāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业(yè)最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的(de)头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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