财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高(哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融(róng)行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益率的(de)差异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的(de)压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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