四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知(z一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币hī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力(lì)支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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