大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提(tí)升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街(jiē)日(rì)报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧)成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前期(qī)原油价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预(yù)期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存(cún)在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货(huò)源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来(lái)的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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