金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资(zī)金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，不知道是(shì)出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是(shì)一名(míng)白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在(born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词zài)此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的(de)第(dì)108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢(huī)复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区(qū)和(hé)供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在(zài)下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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