2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译)伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆(nì)变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅(guī)业分(fēn)会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅(g杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译uī)片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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