财联(lián)社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海的(de)力波(bō)、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增，提价(jià)区(qū)域由部(bù)分到(dào)全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突(tū)破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山(s将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》hān)品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成(chéng)后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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