财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗ong>业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗)要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什(shén)么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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