自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一(yī)改(gǎi)颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金(jīn)经理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多(duō)数明星基(jī)金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了(le)自己(jǐ)的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)对全年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基(jī朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他是国(guó)内首位(wèi)千亿(yì)级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平(píng)的港股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年(nián)底(dǐ)的差不(bù)多的(de)港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加了科技等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状态(tài)，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物(wù)退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。<朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁/p>

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控股。去年(nián)底这(zhè)四(sì)只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了(le)减持，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出了前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这一次(cì)也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资(zī)很吸(xī)引人的一(yī)点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明自(zì)己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可(kě)能(néng)做(zuò)出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可(kě)能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入的研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司(sī)都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财(cái)务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在定(dìng)期(qī)报告(gào)中，企业的(de)所有经营活动(dòng)都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用(yòng)来检验并修正调研中对企业(yè)形(xíng)成的(de)定(dìng)性感(gǎn)知。如(rú)果能对一(yī)家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的(de)未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中的附(fù)注，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历(lì)过短期的(de)经营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市(shì)场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人(rén)包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎(yì)预测(cè)中的相关行业(yè)，例(lì)如计(jì)算机(jī)、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代(dài)表的高端制造(zào)业资产经历了(le)下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价(jià)值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平(píng)已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的(de)参与资金方朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于投资(zī)人(rén)而言，在(zài)新信息(xī)的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场投资机会(huì)，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济(jì)基金中回(huí)顾(gù)一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由于短期(qī)基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连(lián)续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的(de)第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积(jī)极(jí)的(de)研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的(de)生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分(fēn)享了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样(yàng)，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的(de)正是(shì)在每一(yī)次(cì)关(guān)键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得(dé)了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的一(yī)二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域(yù)医学(xué)是一(yī)家以第三方(fāng)医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服(fú)务(wù)企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大(dà)数(shù)据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进(jìn)富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季(jì)度退出富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在(zài)一季(jì)报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行(xíng)业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积(jī)极(jí)的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持(chí)续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视(shì)的是(shì)市场(chǎng)的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困(kùn)难(nán)终将找到解决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个(gè)时点的(de)周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的(de)资本(běn)市场收益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是(shì)如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业(yè)配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而(ér)上精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时(shí)间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和(hé)中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随(suí)着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升(shēng)。就(jiù)近期(qī)公(gōng)布的社融(róng)和地(dì)产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融(róng)风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认(rèn)为(wèi)出(chū)现(xiàn)金融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去几年(nián)始终做正确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微观企业(yè)变化(huà)可以让内(nèi)心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机(jī)会。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收(shōu)益。

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