私募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更全(quán)面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证回族女人为什么离婚少券投资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚(jiān)持(chí)规范(fàn)发(fā)展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募(mù)集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确(què回族女人为什么离婚少)了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎(shú)回的(de)方式(shì)备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金(jīn)合同(tóng)应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù回族女人为什么离婚少)证券(quàn)投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理的(de)全部私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等(děng)中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的(de)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除(chú)公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求(qiú)上，明确(què)私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化(huà)为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立(lì)健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金在交易(yì)系(xì)统安(ān)全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)在(zài)最近一年度(dù)末合计(jì)基金管理规(guī)模在(zài)20亿元(yuán)以上的(de)，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定(dìng)并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应急程(chéng)序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对(duì)投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募(mù)基(jī)金管理人(rén)，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监(jiān)管的(de)实际标(biāo)准在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和(hé)服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发(fā)展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的(de)私(sī)募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对(duì)存(cún)量基金针对(duì)不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不(bù)得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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