近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按(àn)照纯(chún)度等(děng)级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期(qī)会计差(chà)错更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额(é)或(huò)发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆(lù)续(xù)实(shí)现众多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路(lù)张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随(suí)售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市(shì)场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集(jí)团可转债构(gòu)成短线交易。

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