美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可以避(bì)免发生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内(nèi)生产总值(zhí)比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于(yú)每(měi)个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报(bào)》记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发生中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提(tí)振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机环中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可(kě)以继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有(yǒu)良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度回到(dào)美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过(guò)后，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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