作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好1％，降(选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对(duì)今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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